標準普爾教你選對配息股 @ 討喜之異想天地

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標準普爾投資理財指南套書之一，這本書的重點是教你如何選對配息股(書名應該說得夠清楚)。

作者認為在勝負難料的投資競技場上，股利是比較能夠確定的因素之一。身為超長線投資人，我把股利視為護身符。每季發放的股利，不僅能夠帶來穩定的收入，配息股也遠比非配息股更能安然度過多次的市場風暴。

股利是股東獲得的有形報酬。你是公司的所有權人之一，所以公司配發股利給你。相較之下，持有非配息股的人若想要實現報酬，唯一的方式便是賣掉他們，除非你想要嘗試比較複雜且風險更高的操作策略。

收到股利那筆錢就是你的，沒人能夠把它強行拿走。相較之下，未實現的資本利得可能轉眼之間化為烏有。

本書對美股投資來說應該非常好用，可以學到不少東西，但用在台股上就必須做些調整。

本書會告訴你，為什麼股利是未來財務成功的關鍵，以及該如何借重他們，提升你的投資報酬至極大值。應該注意什麼事情，才能確定哪些是較理想的配息股

本書章節如下

導讀

第一章　為什麼股利是投資成功的關鍵要素
第二章　股利稅率趨於有利
第三章　如何找到最好的配息股
第四章　傳統的收益股
第五章　用股利對抗通貨膨脹
第六章　股利再投資，報酬更上一層樓
第七章　股利取向型共同基金和ETFs，助你夜夜安枕無憂
第八章　股利策略
第九章　天有不測風雲
第十章　值得投資的股票精選

附錄1 S&P 1500指數實施股利再投資計畫的公司
附錄2 S&P 1500指數中，五年內（2000-2005年）每年股利成長率至少達6%的DRIP公司
附錄3 S&P 500指數中，市值最高的一百家公司
台北股市上市上櫃企業近5年僅靠配股，資產價值成長前100名

像第二章就跟目前台灣完全不同，政府只想把領股利的人手中拿走更多$，二代健保?廢除兩稅合一都是。

第六章的股利再投資也因為台股沒有股利再投資計畫，所以投資人要自己在去市場上買才行。

第七章跟第十章也是台股投資人都無法受用。

所以附錄1~2的這些清單公司對台股投資人也是無用的，就算是美股投資人這些清單也有十年之久了，可能要自己想辦法update。

但共同的觀念卻是相同的，如第一章、第三章、第五章、第九章就比較沒有國情差異。

至於沒有股利再投資計畫也不是一件壞事，你可以領到股利之後再自行投入想投資的公司就好，沒理由一定要投資在發股利給你的公司上。

我最尊崇的葛拉漢說過:股票市場一再展現的鐵律，一面倒向有利於股利優厚的股票，而不是那些小氣股。當普通股投資人想買股票，評估它們的價值時，務必把這一點放在心上。

這本書對於有意進軍美股的股利取向投資人應該會非常有幫助，可以迅速掌握哪些產業是美股的高股息產業，也能快速了解股利再投資計畫及股票直購計畫。

本書介紹的收益股如果十餘年後再來檢視，仍然是值得投資的收益股的話，我想這間公司應該是非常經得起考驗才是。

就算只投資台股的投資人，藉由本書介紹也應該可以自行找出台股那些產業會是高收益類別，以及判斷哪些公司會是值得投資的配息股。

對於想存股的人但還不得其門而入的人來說，這本書值得一看。

章節心得如下

第一章為什麼股利是投資成功的關鍵要素

2000年曾經配發股利的S&P500指數成分股，漲了將近16%，沒有配息的則下跌2%以上。2000~2002年這三個空頭市場年頭，指數中的配息股平均大致打平，非配息股則平均下跌35%。2004年，S&P500指數的配息股，總報酬率(漲幅加上股利)為18.2%，高於2003年的13.2%。從2001~2004年，S&P500指數的配息股上漲40.5%，非配息股只上漲27.4%。在更長的期間內，從1975~2005年，S&P500指數的配息股每年上漲10.2%，非配息股每年只上漲4.4%。最近75年，曾經有好幾個十年期，S&P500指數的成分股靠葛利才有投資報酬可言。

所以說，持有配息股的一個理由，是它們的穩定性高。這些股票的波動幅度不像非配息股那麼激烈。最近25年，非配息股的投資報酬率，波動性比配發高股利的股票投資報酬率高約50%。換句話說，配息股除了提供不錯的報酬率，也是比較安全的投資，在跌勢市場比較叫人放心。

配息股的波動幅度比較小，是因為當股價下跌，投資人有金錢上的誘因，寧可抱著不放。即使股價下跌，他們還是可以期待每隔一段期間就有的配息。大盤強勢上漲時，配息股的漲幅通常不如非配息股。但是不要忘了，許多研究報告指出，強調發放股利、體質穩健的配息股和共同基金，長期的表現優於其他的攻勢型股票。

觀察股利的另一種方式是，長期下來，它們會降低你的原始購買成本。長期抱牢配息股(尤其是不斷調高配發金額的股票)，經過若干年，領得的股利，最後可能高於當初的股票買進成本。

會有這種事，得歸功於複利(compounding)的力量。所謂複利的力量，是指除了你原先投資下去的資金賺進報酬，賺進的利息和股利又會再賺取報酬。利上滾利的結果，你的財富會成長更快。

不管股價或者大盤怎麼走，你的投資都能得到有形的報酬，價格上漲和股利結合，長期而言更是一股強大的力量。根據歷史紀錄，股利佔S&P500總報酬的41%。到2003年止的20年內，S&P500指數上漲370%，但是如果股利再投資下去，總報酬會超過800%。

另一個優點是，股利沒辦法操弄。這一點和一家公司的盈餘不同。

長期配發股利的公司，通常可以誇稱自己的產品或服務，市場基礎穩固，而且營業收入、盈餘和現金流量穩定攀升。此外，持續配發股利的行動，反映了管理階層滿懷信心，相信公司的經營會繼續保持穩健。

配發股利的公司，決定資金的去處時，通常考慮的比較周延。沒有配發股利的公司，手上抱滿現金，會忍不住想要大買特買其他公司。根據研究報告顯示，三分之二的收購案都沒有開花結果。

商業週刊(Business Week)雜誌發現，1990~1995年的合併和收購案，83%的報酬率微不足道，50%發生虧損。企業聯姻的路上，下場慘不忍睹的例子不勝枚舉。

某家公司一旦開始發放股利，通常不太喜歡臨時調降配息金額或者取消發放。降低股利或者不再發放(尤其是如果長期以來一直以穩定的股利酬賞股東的話)，無異向投資人發出十分明確的負面訊號。對投資人不利的股利發放行動，通常表示公司的財務狀況轉趨黯淡，以及管理階層對未來的信心減弱。即使在1930年代的經濟大蕭條，以及在2000~2002年叫人心跳停止的市場暴跌走勢期間，縮減配息的公司也少之又少。

由於美股每季都可以發放股利，加上很多公司都不適採用歷年制，所以用心篩選的話可以打造一個一年12個月都可以收到股利的投資組合。

第二章　股利稅率趨於有利 (前面已提過，這是針對美國的稅制，台灣則是趨於超級不利，劫貧濟富)

第三章　如何找到最好的配息股

缺乏經驗的投資人，想從股票得到收入的時候，經常從尋找收益率最高的股票著手，也往往止於收益率最高的股票。要找到一張選股清單，這是最糟的方法。不下點功夫做點研究，光是購買收益率最高的股票，很可能反而使你變窮。

收益率遠高於一般水準(不要忘了，收益率是指股利除以股票的價格)，可能是股價偏低的結果，而股價偏低，可能是因為盈餘令人失望，或者因為市場預期公司將宣布一些不利的消息。因此，收益率高可能反而是發出不利的訊號，預示股利將調降或者取消發放。

如果你發現同業股票的平均收益率，遠低於你正在研究的股票，務必另尋目標，除非你願意承受高於一般水準的風險。

可以參考利用的重要比率

配息率(股利佔盈餘的百分率)

是一家公司有沒有能力維持股利成長的重要指標。我們不希望配息率太高，因為我們樂於見到公司拿錢去投資，促進業務繼續成長，為將來股利調高留下足夠的空間。而且，當然了，配息率不應該超過100%。如果真是如此，那就表示公司發放的股利多於盈餘，未來可能烏雲罩頂。

一般來說說，配息率低於50%的股票，股利調高的空間比較大。配息率也可作為成長股(growth stocks)的好量數。任何股票，如果十年來，股利增加一倍以上，而配息率還是低於50%，那就表示盈餘成長非常強勁。

股利保障倍數(每股現金流量/每股股利)

越高越好。務必謹記在新的一個要點是:如果一段期間內，一支股票的收益率忽上忽下，大幅波動，那就要提高警覺。這表示那支股票的價格起伏不定，以及盈餘難以預測。此外，如果一家公司提高股利的速度，比它獲利成長的速度還快，那麼股利可能很快就會縮水或者停止發放。

速動比率((流動資產-存貨)/流動負債)

顯示一家公司的流動性是不是足夠依據目前的水準繼續發放股利。一家公司的速度比率至少為1.0，表示他有能力用手頭上的流動資產，去償還所有的流動負債。比率低於1.0，那就務必確定這家公司的營運活動能否創造足夠的現金，用以支應正常的費用支出和任何短期債務。

短期債務保障比率(營業收益/流動負債)

可以確定一家公司能否輕而易舉利用營運活動創造的現金，償還他的短期債務。最少要大於2.0，表示公司的營運活動創造的現金流量，是償還全部短期債務所需資金的兩倍以上。這個比率指出，股利相當安全，而且有足夠的營業收益，沖抵公司的速動比率點事的流動性部位減低的情形。

現金流量

確定一家公司發放股利是否安全的實用工具。自由現金流量(free cash flow)是更好的量數。這是一家公司的現金流量減去他的資本支出，換句話說，公司的營運活動創造的現金回流本身的業務，進行必要的投資後，剩下的便是自由現金流量。

一家公司可能賺了很多錢，但自由現金流量卻少之又少。

本益比(股價/每股盈餘)

也稱作倍數(multiple)，因為它顯示投資人願意花多少錢去買1元的盈餘。專業人士通常使用預估盈餘。

單單使用本益比本身評估一支股票還不夠。你也必須比較一支股票的本益比和它的歷史本益比，以及拿它和同業的本益比、市場標竿(如S&P500指數)的本益比相互比較。

雖然本益比倍數低於一般水準，表示一支股票很便宜，可以考慮買進，但不見得一定適合買進。景氣循環股(cyclical stosks，如化學、造紙、鋼鐵)的枯榮和景氣週期密切相關，當投資人相信某段週期的獲利就要盛極而衰時，這些股票的本益比通常偏低。

第四章　傳統的收益股 (以美股的產業及公司為依據，且本書已完成十餘年，資訊難免過時，所以主要是參考過去的依據來篩選現時的傳統收益股)

收益股(income stocks)的增值潛力通常不像成長股(growth stocks)這麼高。但是他們穩定、風險普遍偏低、能夠創造源源不絕的收入、長期總報酬可能高於一般水準等特性，可以彌補這個缺憾。

第五章　用股利對抗通貨膨脹

通貨膨脹總是無聲無息地侵蝕資產的價值，所以人們有時稱它為沉默的風險(silent risk)。商品和服務的價格節節上漲，嚴重威脅你將來的財務收支。今日看來尚未滿意的退休老本，十年後會覺得相當吃緊，二十年後則絕對不夠用。

用消費者物價指數(consumer price index)來衡量，近年來的通貨膨脹相當溫和，平均每年低於3%。和1970年代末、1980年代初高達兩位數的數字相較之下，目前的通貨膨脹雖然低了許多，但它還是會損害你的購買力。3%的通貨膨脹率經過10年，今年的1,000元變成只有744元的價值，少了26%。每年3%的通貨膨脹，經過30年，你今天花8萬元買的東西，到時得花將近20萬元。

你所購買股票的發行公司，如果經常調高配息，可說是面對通貨膨脹最佳的保值法寶。有些投資人覺得債券比股票安全，但由於債券給付的利息金額固定，所以你會承受通貨膨脹風險或利率風險。舉例來說，如果你買面值1,000美元，收益率6%的債券，那麼每年領的利息都是60美元，不管你持有多長的時間。即使通貨膨脹溫和，經過幾年，這60美元的購買力也會縮水。而如果利率上升，債券的價格通常會下跌；要是你沒等到債券到期就賣出，便會蒙受資本損失。

雖然我們沒辦法百分之百擔保，但是經常調高股利的公司，的確很可能繼續這麼做，所以是長線投資人的理想目標。彼得.林區(Peter Lynch)說:股利是許多股票投資成功的重要因素，因此，就算整個投資組合都是十或二十年來持續提高股利的公司，也不太可能錯到哪裡去。他也指出:沒有配發股利的公司，總是有一段慘不忍睹的歷史，把錢浪擲在一連串愚蠢的多角化經營行動上。

以穩健的速率部段調高股利的公司，等於向投資圈發出一個訊號:它們有本錢和人分享利潤；它們的現金流量不可能遲滯不前；它們對經營前景感到樂觀。事實上，研究指出，增發股利已經是一項可靠的指標，預示盈餘還會再成長。

企業增發股利，也可以凝聚投資人的忠誠。前面說過期待繼續領取股利的投資人，比較不可能把股票賣掉。而如果領到的股利，根據原始投資金額計算，報酬率高達兩位數，牢抱持股的誘因更強。這對股價產生支撐作用。

你必須做好家庭功課。投資這些股票之前，務必先仔細研究清楚，而且一定要記住:要得到最高的報酬率，應該分散投資於不同的行業。

當期股利高的股票，與那些股利低但逐漸調高的股票相比，我們相信一定要選擇後者(除非你現在急需收入)。

第六章　股利再投資，報酬更上一層樓

本章提到的股利再投資計畫(DRIPs)跟股票直購計畫(DSPs)台股都沒有，想投資美股的可以參考一下，台股投資人則領到股利後再自行購買也是可以。

第七章　股利取向型共同基金和ETFs，助你夜夜安枕無憂

成功的投資計畫，基本信條之一是分散投資。而購買基金就是簡單方便的分散投資方式。

本章簡單介紹基金後，也有推薦股利取向型的各類基金，有興趣的投資人可以去查閱一下。

第八章　股利策略

這張是介紹幾個投資策略。如:狗股理論(Dogs of the Dow)以及從其衍生出來的各種策略。

第九章　天有不測風雲