討喜之異想天地

個人認為作者在前言中提到觀念非常好-當你打算投資一家公司十年以上時，你看的不再是頭肩頂、黃金交叉，或是RSI這類的東西，而是這家公司是做什麼的、前景如何、獲利如何等等。然後你會把焦點放在一些更重要的概念上，例如價值、長期競爭優勢、複利...等。價值與價格則是交易世界與不交易世界的相交會之處。而競爭這個概念是個體經濟的核心;複利則是投資最關鍵的因素。從概念上真正理解，懂得如何以具有長期競爭優勢的企業建立一個"不賠錢"的投資部位，懂得如何用不賠錢的投資建立複利機制，變會瞭解到，為什麼巴菲特說，投資最重要的事就是不要賠錢了。

本書架構除前言-用心於不交易外，分為

第一章 選擇對的遊戲

第二章 淺談競爭優勢的概念

第三章 你複利了嗎?

第四章 不賠錢的投資

第五章 實際執行的體驗

結語 但求閒趣

第一章主要是在勸導讀者進行正確的遊戲(投資)，改變投資選股的思考方向為主軸，說明短線操作、想要迅速獲利的人，選擇的是零和遊戲，所以總是以漲跌為思考主軸;而正和遊戲的參與者是直接思考所投資的公司，可以對客人提供什麼產品或服務，是否構成一個客人上門、讓公司賺錢的循環，由於正和遊戲的報酬可以長期累積，所以更會關心複利與報酬率的問題，也會思考企業和產業的長期競爭狀況。新興的熱門產業固然迷人，但把時間拉長，一些沉悶但卻有穩定報酬的事業，或許更具有吸引力。

第二章指出正和遊戲投資法的核心係建立在公司的長期競爭優勢上。如果公司不具備競爭優勢，就沒有安全而穩定的獲利，因此想長期獲取複利與報酬率的效果就是癡人說夢話。而身為公司的一位股東則不希望公司陷入競爭的局面，因為競爭是企業獲利的殺手，如果公司沒有利潤，投資結果就乏善可陳。所以確保所投資的公司具有長期競爭力是正和遊戲的核心。作者也在書中提到了一些方法及財務比率來辨別公司是否具有長期競爭的優勢。

第三章直指複利的重要性，複利的基本概念有兩個重點，第一個是投資一定要賺到錢，至少不能賠錢才談得上複利。第二個是賺到的錢要再投入。但是因為投資有賺有賠，通常無法像銀行定存一樣安穩獲利，所以複利的過程很容易就被破壞。投資的錢最好都是用自有資金且避免槓桿操作，因為投資能不能賺錢還是未知數，但利息卻是一定要繳的，所以投資風險由你成擔，卻幫別人完成複利工作，這樣看起來應該不太划算!

投資的複利來自於幾個地方，第一個是企業把每年的獲利再投資，不論是用在擴廠、增添設備等，都可以帶來成長，這是本業的成長，而優質的成長企業，可以幫投資人帶來複利效果。第二個是來自於股利再投資，因為企業不可能無止境的成長，在到達一定規模後，成長的腳步便會漸緩。這時企業往往會把每年的獲利以現金的方式發給股東。這等於說要複利請自己想辦法!此時只要把收到的現金股利再拿去買公司股票即可，一樣可以達到複利效果。

也因為是長期持有所以一定會經歷泡沫與崩盤，作者也提出建議的應對方式，在碰到泡沫時，如果股價超過企業本質太多，就暫時停止股利再投資。因為過高的股價會使得股利所能買到的股數大幅減少，從而侵蝕長期複利的效果。可以先將錢保留起來，等股價回落到合理價位時再買進，也可以去買投資組合中其他股價合理的股票。至於要不要再暴漲中獲利了結?其實就隨你開心，因為基本上有沒有賣投資都是獲利的，根本不用這麼緊張。最後提到整個複利過程非常枯燥乏味，許多投資人無法忍受，所以半途而廢。

第四章教你怎樣做不賠錢的投資，作者也做了簡單的整理:

第一，只要投資的企業不會倒閉，而且每年有獲利，就可以建立一個不賠錢的投資。

第二，由於不會賠錢，所以當市場空頭時，不會跟著恐慌。

第三，當市價上漲時，不論基本因素為何，表示市場熱中於手上的企業，此時你是潛在的賣方。也就是說，盡管原始投資只有每年兩%的報酬率，但當市場多頭出現時，將有機會得到更高的報酬率。

況且股市每隔幾年就會出現泡沫，個股有時也會來個瘋狗浪，成為投資人追逐的焦點，這正是長期投資人享受意外之財的大好機會。

作者並將操作方式整理如下:

1.尋找具有長期競爭優勢的公司。

2.耐心等待空頭，等待價格跌到能接受的範圍內。

3.買進股票長期持有，中途如有發放股利，則全數再投資。

4.持有期間如有暴跌，可考慮再加碼;如有暴漲，可考慮出售，但若錯失機會亦無妨。

當然並不是只要長期投資，就一定會產生複利效果，如果投資是賺一年賠一年，或隔一陣子就出現大幅虧損，那麼複利效果就可能會消失了。所以複利效果的關鍵在公司每年都要獲利!只要公司不斷的賺錢，淨值就會不斷地累積，持股的價值也會跟著不斷地水漲船高，絕對不會縮水，雖然股價會高高低低的，但最終仍又會回歸到價值上。由於標的公司每年都賺錢，就可以很容易透過股息再投資，建立一個複利循環機制。請記住，這是關鍵。

第五章提到實際進行時會碰到的一些問題，並加以解釋如何因應。這邊作者係以親身投資的案例加以說明。

總結，此書相當推薦給投資朋友花時間仔細閱讀，不過由於書中內容主要都是以投資觀念(操作心法)為主，沒有相當投資經驗並做過功課的投資人可能不太有感覺。像如果有認真把台股上市櫃公司近十年或成立至今仍未虧損的公司整理出來，你會發現至少仍高達數百檔個股可以名列其中，若再搭配溫國信所著"輕鬆找出雪球股"一書中所用的便宜價來進一步篩選後，仍有高達百檔以上的公司在名單之上，而該如何從這百檔以上的股票中再篩選出值得投資的又是一門學問了!當然空頭來臨時選擇又更多，所以不下點功夫是不行的。

最後引述作者在第五章中對股災的經驗做結尾，"面臨股災時，恐慌的心理已應逐漸成形，也許會越演越烈，也許會慢慢消失，說真的，我不知道，但我最近經常被朋友問到，這波會跌到哪裡?或是問我，該不該先停損止血，等景氣好一點再進場，至少避開一陣子?然而，幾乎沒有人問我，有沒有什麼股票已經跌到超值的價位，可以買進了?

最後三張圖是去年拜讀溫國信老師所著"輕鬆找出雪球股"後所找出的三顆雪球，原本還有更多顆的，但有些已先賣出現在只剩這三顆。可看出以林茂昌老師所提建立不賠錢的投資+長期複利+用心於不交易的觀念搭配溫國信老師用現金殖利率找出低於便宜價買進的策略是可行的，關鍵是自己要下功夫從符合條件的眾多股票中挑選出優質的公司，當然如果資金夠的話，選擇可以更多，頂多就是比較看好的多壓點而已

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