討喜之異想天地

這本書的兩個作者是美國一個自由交易集團的總裁跟研究部經理，主要幫助客戶從事選擇權賣方部位的管理。也因此這本書可以說是選擇權賣方的聖經，比起那些介紹華而不實的選擇權三十六招或讓人昏昏欲睡難以搞懂的希臘數字，這本書實在是親切許多。

大多數的選擇權最終命運就是變成"歸零膏"。根據統計結果，到期的選擇權部位中，大約只有75%~80%是沒有價值的。既然如此，為什麼沒有更多投資人運用這種統計學上的明顯優勢?投資人為什麼不研究選擇權各種履約價格所提供的大好賺錢機會，非要緊盯著股票和基金?甚至大部分期貨交易者跟股票交易者一樣都是賠錢的，因為他們都只是想要猜測行情的頭部或底部；這些人為什麼不操作勝率非常高的選擇權賣方交易?

這答案往往都是陳腔濫調:貪婪與恐懼。害怕風險及擔心不可預知的未來；最重要的是害怕自己不瞭解的東西。一般人大概都知道選擇權賣方的風險是無限大，所以只要看到風險無限大，普通投資人大概就會把相關策略丟到一旁，不會進一步研究，這就是恐懼。

那跟貪婪有什麼關聯?因為作為選擇權賣方的另一個麻煩，就是整個獲利的過程進行得很緩慢、很無聊(是不是跟長期投資一樣?)，而且獲利潛能有限(一進場就知道最大獲利是多少)。這顯然跟多數投資人的直覺觀念不合:為了賺取有限的獲利，卻承擔無限的風險。多數的交易者(尤其是期貨交易者)都知道一項基本原理:想要成功的話，就要用一系列的小賠小輸來博取一次重大獲利。就是因為存在這個重大獲利的可能性，所以交易者和投機者才願意屢戰屢敗，即使遭遇了無數失敗和虧損，仍舊無法克服賺大錢的誘惑。

為了博取那一次重大獲利而必須接受許多虧損，這是相當困難的。為什麼?因為這違反人性，這也是為什麼程式交易興起的原因。投資人普遍抱著期待的心理，期待反敗為勝，尋找各種藉口說服自己繼續持有虧損的部位。反之，對於賺錢的部位，則急著想要獲利了結，因為無法忍受繼續持有而產生的焦慮。

為了賺取權利金而賣出選擇權，長久以來就是專業交易者最偏愛的方式之一。投資大眾對於買進選擇權似乎存在著無限慾望；在這種情況下，顯然必須要有人把選擇權賣給他們。這些賣出選擇權的人，往往也就是真正賺錢的人。

大多數人從事選擇權交易的第一次經驗就是買進選擇權，因為這是安全的交易方式。這種交易方式的交易者只承擔有限的風險。確實，作為選擇權買方所承擔的風險是有限的，絕對不會超過你所投入的資金。但是不幸地，大多數的虧損，也就是全部投入的本金(別忘了根據統計紀錄有75%~80%的選擇權會在到期時沒有價值)。作為選擇權買方的勝算非常渺茫，買進的選擇權在到期的時候通常都會變得毫無價值。當然，偶爾還是會賺錢。可是，只要繼續從事選擇權買方交易，最終恐怕還是難免全部虧損，因為運氣總有用完時。在選擇權這種零和交易裡，如果你因為買進選擇權而虧損，等於有人把你的錢賺走(扣除稅費)。換言之，賣方賺走了你支付的權利金。

如果有交易選擇權的經驗，不妨設想一下。假設你不是選擇權買方，而是賣方，目標是賺取到期沒有價值的選擇權權利金。請問:你有沒有賺到錢?這種情況下，你不需要猜測行情到底是漲還是跌，不需要決定什麼時候獲利了結。永遠不需要擔心選擇權的時間耗損，因為你最希望發生的就是時間盡快耗損。

這本書會釐清風險無限的意義，經過解釋後，"無限風險"再也不會聽起來這麼嚇人了。

這本書可以套用在所有選擇權交易工具上，在實務運用上絕對不會發生困擾。而且這些概念是沒有時間性的；不論是在2009年或2029年閱讀本書，這些概念都還是同樣適用、有效。

作者當然並不會主張選擇權賣方交易策略是唯一能夠賺錢的方法，也不認為適合每位投資人。更不想讓人誤以為賣出選擇權絕不會發生虧損。只是經過多年的經驗發現，選擇權賣方策略是最穩當的賺錢方法。

本書分為四篇。

第一篇解釋為何選擇權賣方策略是有效的策略(為何賣出選擇權及其好處與壞處)，探討賣出選擇權以賺取時間價值的基本觀念。

第二篇講解建議採用的選擇權賣方交易策略(如何挑選履約價及時間、建議及不建議散戶投資人使用的價差交易)，釐清一些選擇權賣方策略的迷思，強調作為選擇權賣方需要考慮的主要因素，還有最重要的風險控制(風險管理始於部位建立之前)，以及用最簡單的方式解釋價格波動率。

第三篇探討如何分析與挑選最適合作為選擇權賣方的市場(基本面及技術面的分析應用)及如何建構投資組合。

第四篇說明如何實際賣出選擇權，釐清選擇權時間價值方面最常見的問題，協助讀者避開最常犯的錯誤。

最後還有附上參考書目與網路資源，讓讀者可以享用。

任何一個投資交易工具都有其獨特的特質，投資人要能夠在競爭激烈的金融市場中存活下來，必須對自己使用的投資交易工具有深入的認識，才能發揮其所長而不被誤傷。選擇權賣方投資策略僅只是金融市場中的一項，而且它不是一個毫無缺點不會賠錢的投資策略，也絕對不是一個能令人一夜致富的捷徑。

這本書就算完全沒有選擇權相關知識其實也還是可以看得懂，當然有相關知識或曾經交易過再來讀可能會更好。

不過千萬別看完這本書就去做選擇權賣方，基本上關於當選擇權賣方我也已經算小有心得。

這本書裡面少了資金控管、部位的調整、如何研判趨勢等更深入的實際操作面說明，僅是告訴你當選擇權賣方的好處與壞處，及一些相關事項與心得。

但要實際上線操作絕對還需要更廣泛及深入的學習。

這本書推薦給想做選擇權賣方的新手，或想認識選擇權賣方的人。

已經稍有程度或對選擇權賣方沒意願的就可以省下錢去買其他書吧!

以下是我第二年去澳洲打工前開的帳戶

在第一條黑線以前入金金額是12萬多，但是還不到一年，已經出金16萬多 ，就算帳戶清空也還是賺了4萬多，報酬率好像還蠻高的。

從開戶計算到今天(2016/3/26)總入金金額-總出金金額後淨入金金額為19萬多

同時權益總值為五十一萬，等於這一年半的時間我在衍生性商品操作上賺了約三十萬出頭(曾經有短期間交易過期貨及少數的選擇權買方，但95%以上的的交易都還是選擇權賣方)。

不過這不是我一開始交易的帳戶，我之前有用過玉山的帳戶交易約三年，但考慮手續費跟系統因素最後轉移到群益。

當然我也花了不少工夫在衍生性商品上，目前也算有穩定的操作策略跟模型。但是在面對大漲大跌時那種權利金飆漲的情況，還是很緊張。

如果心理素質跟帳戶都沒有相當的準備，當選擇權賣方真的是很危險。

很幸運第，經歷過了去年出先大漲後大跌，再反彈大漲後，仍然保有相當的獲利及活在市場上。

最後送上一張圖，能在市場上存活的期權交易者真的不容易。

全年度來看交易/開戶的人數不到5%，全年度來看大約是10%。其餘人呢?

就算是法人戶的比例也差不多。

不管投資的標的是什麼，該下的功夫都還是要下，沒有不勞而獲這種事。

就算真的有新手的好運，一旦你脫離新手後，厄運就在等著你了。

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2018/11/20更新

本書作者James Cordier爆倉了(畢業)。

2018年11月15日，James Cordier掌管的交易公司OptionSellers.com通過電郵通知投资者，

其公司管理的帳户遭遇了毀滅性的損失。

James Cordier爆倉的原因，是因為裸賣美國天然氣的看漲選擇權(naked short on call)，無任何對冲保護措施。

而就在Cordier公布爆倉的前一天，美天然氣一度暴漲22%，這可能就是讓其爆倉的直接原因。

Cordier從14歲起就進入了期貨市場。在1984年進入了Heinold Commodities從事交易原的工作並以此開始自己的職業生涯。

Cordier一開始也只是个market-making trader(做市交易员)而已，做的事情就是匹配交易。但Cordier在工作中發掘了一種賣出選擇權的交易策略，並發現能賺很多錢。

1999年，Cordier成立了自由交易集团(Liberty trading group)，開啟了自己的交易之路。

之後他又成立OptionSellers.com，直到现在。

他的交易手法很單一，但他對於自己的交易策略又無比自信。

當他談到公司的投資策略時，他說：“我們的目標就是採用最激進的工具並且保守地管理它。”(“Our goal is to take an aggressive vehicle and manage it conservatively.”)

那James Cordier犯了什麼錯？

James Cordier的錯誤就在於，在衍生品交易中使用最危险的策略作為了自己主要交易策略，並向其投資者宣傳這種策略非常安全。

所以看書不只是看作者的投資策略、方式與想法，也要用不同的時空環境去想這能用嗎?

多少投資大師或素人的投資成果能轟動一時，但要能長久在市場中生存，有時只靠那簡單的一招半式真的不容易!

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