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許庭禎:台灣50+選擇權 贏家策略

【記者宋健生／台中報導】

凱基證券研究團隊在與本報合辦的「投資特快車」講座上表示，一般散戶操作股票、期貨的困難，在於無法找出獲利成長股，操作期貨又不知適時停損，建議以台灣50搭配選擇權（sell call），可算是負利率時代最佳的投資策略。

凱基指出，這種投資組合的優點，是以時間換取金錢，主要是賺選擇權的時間價值；預期報酬為每月3%至15%，主要風險為開盤漲停、或開高300點以上，不過發生這種情形的機率極少。

台灣50的波動幅度低，選擇權的波動幅度相對大，只要選擇權部位沒有被要求履約，都可順利賺取時間價值。這項交互策略藉由同時擁有多、空部位的優點，克服選股與停損的人性弱點，操作難度低，適合長期操作。

寶來台灣卓越50基金，簡稱為台灣50。凱基期貨投資顧問部副總許庭禎指出，台灣50指數ETF設立時的單位淨值計算方式，是以台灣50指數除以100，假設ETF設立時，台灣50指數為3,689點，3,689點除以100為36.89元，就是台灣50的價格。

台灣50指數ETF另訂買賣價格升降單位，未滿50元為0.01元，50元以上為0.05元。上市當日即可融資融券買賣，且融券賣出沒有平盤下不得放空的限制。

至於選擇權標的，是以隱含波動率的40倍為進場參考履約價，而後每周倍數遞減40、30、20為原則，最低以20倍為限。假設目前隱含波動率為 30%，30X20為600，所以履約價為600點。若以期貨8,300點為例，加上600點，則選擇權履約價應設為8,900點。

許庭禎指出，根據歷史資料顯示，從2003年7月1日至2008年5月31日，以投入金額100萬元為例（台灣50部分為70萬元，選擇權部分為30萬元），五年累積獲利金額176萬7,150元，年平均報酬35萬3,430元，年獲利率35.3%。

許庭禎表示，台灣50與選擇權的操作策略，以二者同時進場為例，在sell call部位接近履約價100點時，sell call就要出場。再往上調整履約價，如果以跳高開直接進入價內時，還是要執行停損，規避風險。

大盤下跌時，則每100-200點調整一次履約部位，以當時隱含波動率及call的價值為準。許庭禎強調，絕對禁止收盤時只留單邊部位，要嚴守進出原則。

【2008-08-17/經濟日報/A2版/財經要聞】

雖然是舊新聞但還蠻值得研究的，因為首先年化報酬率還不錯

而從理論上來看因為等於是做多現貨(買台灣50)，放空期貨(賣出台灣加權指數價外買權)

所以只要槓桿不要做太大基本上應該不會發生一次鉅額虧損就畢業的慘劇

比較可惜的是不知道詳細的操作方法@@

只能自己去做推敲，之後再來慢慢研究