討喜之異想天地

本blog自2018/8/31起，不在發表與投資有關的新文章，舊文章我會選擇一些比較高品質&可看性的文章更新後移往新基地，讓這邊慢慢變成記錄我自己人生瑣事的blog，這邊會更投資有關的文章大概就剩下讀書心得、全職投資人的感想這類的。

搬遷原因有二，一為這個平台的廣告制度讓我覺得厭煩，我自己都不想看了，讀者應該也不想。二為新基地可以設定付費閱讀文章，所以可以我可以把些原本在文章中沒寫出來的東西都完整寫出來，也可以多少賺一些尿片、奶粉錢。

有興趣的請按->新基地傳送門<-，期待能在新基地再見到您。

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我所用的選股邏輯、投資策略、投資組合架構及交易心態都是經過不斷持續閱讀後(有時會對你投資心態產生影響的不一定是來自投資的書籍，所以閱讀範圍要盡量廣泛，不要只侷限在商業管理類)，再結合過往的投資經驗而來，隨著在市場上存活的時間經過，不斷的閱讀新書，與回顧經典，往往都還是能獲得新的想法，經評估後加入或修改現有的投資策略及投資組合架構，因此可以說我能取得現在的投資成果就像牛頓說的一樣，我就是站在巨人的肩膀上看世界，也印證了沒有最好的投資方法，只有最適合自己的，而且世界上的股神又這麼多(台灣的好像又更多?)，加上每個人的成名絕技都不一樣。你也只能挑自己適合的來學習與應用。

這本書的兩個作者是美國一個自由交易集團的總裁跟研究部經理，主要幫助客戶從事選擇權賣方部位的管理。也因此這本書可以說是選擇權賣方的聖經，比起那些介紹華而不實的選擇權三十六招或讓人昏昏欲睡難以搞懂的希臘數字，這本書實在是親切許多。

大多數的選擇權最終命運就是變成"歸零膏"。根據統計結果，到期的選擇權部位中，大約只有75%~80%是沒有價值的。既然如此，為什麼沒有更多投資人運用這種統計學上的明顯優勢?投資人為什麼不研究選擇權各種履約價格所提供的大好賺錢機會，非要緊盯著股票和基金?甚至大部分期貨交易者跟股票交易者一樣都是賠錢的，因為他們都只是想要猜測行情的頭部或底部；這些人為什麼不操作勝率非常高的選擇權賣方交易?

這答案往往都是陳腔濫調:貪婪與恐懼。害怕風險及擔心不可預知的未來；最重要的是害怕自己不瞭解的東西。一般人大概都知道選擇權賣方的風險是無限大，所以只要看到風險無限大，普通投資人大概就會把相關策略丟到一旁，不會進一步研究，這就是恐懼。

那跟貪婪有什麼關聯?因為作為選擇權賣方的另一個麻煩，就是整個獲利的過程進行得很緩慢、很無聊(是不是跟長期投資一樣?)，而且獲利潛能有限(一進場就知道最大獲利是多少)。這顯然跟多數投資人的直覺觀念不合:為了賺取有限的獲利，卻承擔無限的風險。多數的交易者(尤其是期貨交易者)都知道一項基本原理:想要成功的話，就要用一系列的小賠小輸來博取一次重大獲利。就是因為存在這個重大獲利的可能性，所以交易者和投機者才願意屢戰屢敗，即使遭遇了無數失敗和虧損，仍舊無法克服賺大錢的誘惑。

為了博取那一次重大獲利而必須接受許多虧損，這是相當困難的。為什麼?因為這違反人性，這也是為什麼程式交易興起的原因。投資人普遍抱著期待的心理，期待反敗為勝，尋找各種藉口說服自己繼續持有虧損的部位。反之，對於賺錢的部位，則急著想要獲利了結，因為無法忍受繼續持有而產生的焦慮。

續上一篇文章成長投資者(散戶)VS價值投資者(機構投資者)-以鑫禾(4999)為例。

又過了4個交易日，再來觀察一下後續情況如何。

8/9~16號的總成交量為2,268，外資淨買超為681張，佔30%，如果連自營商的買超也加進入是823張，佔36.29%。

反觀代表散戶的融資張數減少465張，佔20%。

很明顯的是追求短期成長只看月營收的散戶被嚇跑，但注重長期成長看財報為主的機構投資人反而趁機進場。

首先，先聲明並不是所有的成長型投資者都是散戶，但是一般不看財報的散戶大部分都是追求成長的投資者。

機構法人也是同樣的道理。為什麼會這樣說?

因為昨天我的小部位持股之一鑫禾(4999)同時發布了7月營收跟2018Q2的財報。

一般散戶只看月營收，所以看到月營收年減42%，就嚇到尿褲子，隔天就快點賣賣賣，可以看到代表融資餘額淨減少176張，占總成交量909張的19.36%。

當我我想應該也不少是用現金買進的散戶。

新加坡財政部的投資基金淡馬錫公布了去年的投資績效，投資組合的市值達到了3080億SGD，換算成台幣大約是6.9兆。

去年的報酬為12%，從1974年成立以來的年化報酬高達15%(若以美元計價為17%)，而且相關資訊非常之透明。

相反的台灣政府的基金，真的爛透了。

先來看一下歷史平均績效，落在3%~4%之間，這種績效還要操盤嗎- -?

請猴子隨便射飛鏢都會贏，不是大概，是真的會贏，這績效真的太爛了。

台灣現在好像很少投資人在寫blog了，當轉而經營比較簡單的粉絲團或社團。

但是我覺得特團或粉絲團對一般人來說要追蹤比較容易，公布它們上課資訊或什麼也比較方便。

可是對於一篇有深度的文章來說，要閱讀跟發文都是非常不及格的東西。

台灣的blog我有再追蹤的只剩薛教授、麥樹仁、RUS，是比較常發文的。

還有兩個是發文周期比較長的，WIKI跟李忠孝。

這本書對於職業或質化的投資人應該非常有幫助，如果又是投資美股的，書中也很有多地方教你要去哪裡找關鍵的報告來看。

為什麼這樣說?因為本書有3個附錄，第一個是如何建構人事情報網路、第二個是如何訪問經營團隊、第三個是投資檢查表。

這不就是專業研究員應該要用的東西?所以這本書不太適合剛接觸投資的人，因為它必然看不懂書中講的東西。

不過即使不做質化分析的人，本書的檢核表也幾個構面也是量化投資人應該參考的地方。

像衡量企業營運&財務健全程度、評估盈餘分配(現金流量)。

投資新加坡的Reits一轉眼也半年多了，所以想要分享一些粗淺的估值&投資心得。

一、物業租期

首先是一班人在評估的時候很容易忽略的一個問題:物業的租期，這是一個風險很高的問題。

有些大陸跟新加坡特定產業別的Reits物業的租約到期日幾乎都在20年左右。

一般投資人只看DPU，但是因為隨著時間經過，租期越來越短，物業的估價也會越來越低，因為已經轉換為租金收入。

看了最近上市的一本新書-大股東寫給經營者的8封信(Dear Chairman)，書中第一章就是葛拉罕對上北方油管公司的故事。

當然我就是為了這章直接就預訂了這本書，葛拉罕就是我投資上的老師，儘管他在我出生前好幾年就已過世。

但透過閱讀他寫的書，以及相關的論文，還有他教過或奉行他的投資法則的各個投資大師，讓我獲利良多。

這本書提到(P43-44)，葛拉罕退休後，讀了柏納德。巴魯克(Bernard Baruch)的回憶錄，這個著名的金融家

在回憶錄中描述他如何決定辭職，並把心力都放在自有資金的投資上。葛拉罕寫道:我記得我讀到這個我認為沒有說服力的自私決定時，

～前言～

許多投資朋友因為不懂財務及技術面分析，因而在投資上吃了許多悶虧，

所以我和財富領航家開了一個新單元，個股分析。

有興趣的朋友可以自行參考、追蹤及學習；我們的分析方法與方向，進而提升自己的投資基本技能！

價值面、安全性及籌碼面由我負責分析，技術面則由財富領航家贊助。

因為2014年第一年澳洲返台時，在新加坡轉機就順便玩了7天(詳情請見這裡)。

當時讓我印象最深刻的是要進聖淘沙，除非開車可以直接進入，如果搭捷運必須要在VIVO CITY下車再轉車，而且VIVO CITY也是很多人推薦的點。

雖然當時我還沒投資海外，我看了這人潮也覺得這如果是一間公司我一定會買，所以也上網查了VIVO CITY是某可以投資。

最後我查到了他被放在一個新加坡的Reits-N2IU裡面(占這個REIT的獲利約65%)，但是我還沒真的準備好，所以即使我在新加坡列了一堆觀察清單也找到了，但還是沒真的投資。

現在想想真的很可惜，因為我錯過了不少獲利。但是像我這樣的人應該也蠻多的XD，為什麼?

 書名很吸引我，但看到推薦人差點就把他放下了，還好看一下作者簡介之後，發現他另一本著作為什麼會賠錢？：弄懂投資最常見的16種心理陷阱，是我很喜歡的一本書。

所以就買了，看完後也覺得這真的是本好書!!!如果因為推薦人不好就沒買也太可惜了

這本書非常之後，有560頁之多，價格也非常之貴，定價高達799元。

大概是我所有藏書裡面的第一名，除非把葛拉漢的證券分析上下冊當成一本才會比他厚&貴。

這本書多達36章，但是幾乎都是在2007~2009年作者在期刊的投稿整理而成。