討喜之異想天地

這本書非常推薦給投資新鮮人，這類族群可能是:社會新鮮人以及還沒有存款或儲蓄概念或還沒有固定的投資策略的人，當然在學學生也很適合。

本書作者認為，即使是漲跌不定，股票應該扮演關鍵性的腳色，幫助你達成財務目標。長期而言，股票的表現遠遠超過其他所有資產，包括債券、黃金、不動產。從1928年到2002年，用標準普爾指數來衡量，股票的平均年報酬率是11.9%(價格變動加上鼓勵再投資)

任何成功的投資計畫，關鍵都在於堅持到底，絕不三心二意。因此，不管情況好壞，你都必續繼續投資。

只要下點工夫研究，任何人都可以當自己的投資顧問。

許多人似乎認為投資過程愈是複雜深奧，成功的可能性愈高。我抱持的哲學卻是:少即是多。簡單通常是最好的答案，為什麼要把事情弄得那麼複雜或者畫蛇添足呢?

盈餘的確十分重要。許多網際網路公司不曾傳過一毛錢，股價卻因為營業收入估計值和不切實際的白日夢，被哄抬到荒謬的水準。此外，空頭市場也強化了這個基本的教訓:即使或有盈餘的公司，如果股價高達盈餘的80、90、100倍，也應該賣出，不能買進或者抱牢不放。

在你閱讀本書的時候，你會知道，我主張定期買進價格合理、配發股利的股票和穩健的共同基金(最好是成本低的指數型基金)。長期而言，退場觀望的風險高於待在市場中。

作者中心相信，如果你能擁有他在書中提到的七把鑰匙，一定可以達成財務目標。最重要的是，你不必太過費心:

第一把鑰匙:先付錢給自己

第二把鑰匙:持股長期抱牢

第三把鑰匙:買你了解的東西

第四把鑰匙:定時定額投資

第五把鑰匙:壓低投資成本

第六把鑰匙:懂得何時賣出

第七把鑰匙:現在就開始

這裡面沒有什麼神秘或複雜的地方。每一把鑰匙的細節，以及其他重要的投資概念和見解也是一樣簡單。閱讀本書的時候，務必時時牢記在心:第七把鑰匙:現在就開始是主要的金鑰

以下是簡單的摘要

第一把鑰匙:先付錢給自己

是指養成定期儲蓄或者投資的好習慣。這當然不是什麼新鮮的觀念，但是如果你肯切實遵循不悖，財務上最後一定會成功。達成長期投資目標的第一條守則，它的重要性在怎麼強調都不嫌多，那就是做好計畫。

本書會一再強調複利的重要性。複利兩個字後面，常常有人加上"的魔術"三個字，意思是說，你投資下去的原始本錢賺到利息或者股利之後，這些利息或股息，又會進一步升息生利。下圖可以看出複利的力量。

還有省錢大作戰，作者提出一些存錢省錢的建議(EX:追蹤你的支出、絕對不要買終身壽險、千萬別買變額年金、花大錢買商品前多做研究比較...等。只要動腦筋，你一定可以想出更多，所以，不要在找什麼藉口。你可以，而且必須先付錢給自己。現在就訂好自動投資計劃。

你會發現，在財務上嚴以律己，會讓你產生非常愉快的自由感覺，也將走在正確的道路上，邁向長期、成功的投資。

第二把鑰匙:持股長期抱牢

放長眼光必有所獲，而所謂的長期，我的意思不是像一些分析師所說的二到三年，而是至少十年。根據我個人和其他許多人的經驗，長期投資是一般人(也就是我們大部分人)的最好投資方式。

市場史清楚明白地指出長期投資的好處，見上圖，過去五十年，任何十年內，S&P500都有正報酬。股票的長期漲幅，也遠遠超過通貨膨脹率。1982年到2002年底，二十年的持股期間，S&P500指數的平均年報酬率是11.9%(同時包含空頭市場和多頭市場在內)，遠高於同期內3.9%的通貨膨脹率，而長期公債的平均年報酬率只有4.5%，也就是說，股票的實質(經通貨膨脹因素調整後)報酬率是8%，債券的實質報酬率只有0.6%。現金的表現。投資散戶經歷2000年~2002年的空頭市場血腥洗禮後更應該會發現，短期投資報酬率(見下圖)實在慘不忍睹。

 資產配置是長期投資策略非常要緊的部分。根據研究顯示，資產配置(分散投資的一種方式)是決定投資報酬率的最重要單一因素，這是指你的投資應該分散到多種不同的資產類別，例如股票(大型股、中型股和小型股，以及不同行業或不同部門的股票)、債券(公債、公司債、地方公債)、共同基金、現金(短期定期存單、貨幣市場基金、短期國庫券)。擁有各式各樣的資產組合，可以平衡所作投資的潛在風險和報酬。

執行資產配置的時候，是依百分比分散投資不同的資產。你必須決定投資組合有多少要投資於每一種資產類別。舉例來說，分配特定百分比的錢到股票、債券或現金的時候，必須考慮自己有多少時間可用於投資，以及能夠忍受多大的投資風險。

歷史告訴我們，齊漲齊跌的資產類別少之又少。比方說，科技苦1999年大漲，2000~2001卻重挫，而許多銀行股卻在相當狹窄的箱型區內浮沉。2000~2001S&P500價格下跌，長期公司債的報酬率卻分別高達12.9%和10.7%。

所以說，投資人最好的做法，是把各種經濟環境中，表現不同的各種資產，都收進投資組合。

為了適當地分散風險，你需要知道自己的投資時限:12個月後需要用錢?12年?20年?你也必須用務實的態度，確定自己願意承擔多大的風險。

認識風險是達成財務目標的基本功課。所有的投資都帶有若干風險，最後可能把錢賠掉。即使你將錢埋在後院，也有人發現的風險。就算沒人發現，隨著時間的流逝，在通貨膨脹之下，那些錢的價值會縮水，能買的東西會變少。

如果你的目標是追求高於平均值的報酬率，那就必須接受比較高的風險。你必須在願意承受的風險水準，和努力追求的報酬率之間取得平衡。即使你的風險忍受度相當低，還是可以分散投資到風險比較高的資產，只要壓低投資組合的整體風險就行。

根據伊伯參(Ibbotson Associates)的資料，1926~2002年各種投資組合平均每年的績效如下:

75%股票、20%債券、5%貨幣市場基金的積極型投資組合，報酬率為9.6%。

60%股票、30%債券、10%貨幣市場基金的溫和型投資組合，報酬率為8.8%。

40%股票、450%債券、15%貨幣市場基金的保守型投資組合，報酬率為7.7%。

你應該定期檢討投資計畫。每年至少詳細檢查一次，確定你的資產組合仍符合你的投資目標、風險忍受度和投資時限。

如果你發現，由於某類資產大賺或大賠，導致配置比率發生變化，那麼你應該恢復投資組合的權數(再平衡)。

賣出贏家股，買進輸家股，這件事做起來不容易，甚至聽起來不像是好建議。但是長期而言，這麼做是值得的。如果科技股投機泡沫期間，有更多投資人恢復投資組合的權數，賣掉價格高漲的股票，資金轉進價值顯得保守的股票，以及貨幣市場基金或短期債券基金，投資組合一定會有不少抗跌力強的資產。

第三把鑰匙:買你了解的東西

買進你了解且信任的公司股票之後，每當你購買他的產品或使用他的服務，會對那家公司的營業收入和利潤貢獻一分心力，最後當然是對股價有所幫助。

做好自己的家庭功課，你就不必人云亦云。盲目跟隨群眾，已經證明是賠錢的作法。群眾趨之若鶩的趨勢，往往只能在短期之內讓少數投資人獲利，但對大部分人來說，長期而言卻是一場災難。

投資的一個基本原則，不要花太貴的價格買一支股票。你可以使用各種評量標準幫助你確定一支股票的價值是否過高或過低。

第四把鑰匙:定時定額投資

市場既然不可避免會有起伏波動，利用這個事實為你效力是最好的方式，是採行定時定額投資法(dollar cost averaging)。

這是指每隔一段固定的時間，就投資金額相同的一筆錢買股票或共同基金。這個觀念很簡單，但是投資成功的秘密，和人生其他所有的事情一樣，愈簡單愈好。

個中關鍵，是選對合適的投資目標，然後切實每隔一段固定的時間就投資一定的金額。你必須持之以恆，一直投資下去，不管市場是漲是跌，或者橫向盤整，也不必去理會專家怎麼說。

必須再三強調，這種方法要能見效，你必須全心全意去做。這麼一來，你才能避開情緒上的陷阱，也部會因為當日的最新新聞而搖擺不定。

定時定額投資法背後的理論依據，是你應該時時刻刻待在市場裡面。如果你投資的是體質健全的公司，股價下跌的時候，你應該很高興才對，因為同樣的一筆錢，可以買到更多的股票。

執行定時定額投資法最好的方法，是每個月從你的活期或儲蓄帳戶自動扣款去投資。

這種自動扣款投資的辦法，可以保證你在股票或共同基金低迷的時候，買到更多股數或受益憑證單位，價格居高不下時，則買比較少的股數，這麼一來，平均每股支付的價格(也就是平均每股成本)會低於平均每股的價格。沒錯，在正確的時候投資一大筆錢，獲利會多於定時定額投資法，但是有多少投資人能在正確的時機現身時馬上投身而入?

定時定額投資法和市場時機進出法(market timing)恰好相反。無數的研究指出，市場時機進出法得不到效果。猜測市場接下來會怎麼走，而去買進或者賣出股票，就像你在規劃退休生活時，買彩券那樣，一點用處都沒有。

投資人傾向於在市場下跌的時候出場，並且在漲了一段時間之後才進場。但是不可避免的，等你重回市場的時候，已經錯過一大段漲幅。密西根大學的一項研究發現，過去三十一年，如果漲勢最強的九十天內，你待在場外，那麼你會錯過是市場85%的漲幅。市場時機進出法最大的風險，也許是錯過市場表現最好的一段時間，請參考下圖。

除了每個月投資固定金額的錢，股利再投資也應該是定時定額投資計畫的一部分。

大部分人會把股利花掉，其實，將他們再投資回去，買更多的股票，對你未來的財務狀況更好。股利再投資會使你的財富大不相同，尤其是如果長期投資的話。複利會發揮它神奇的力量。

舉個例子來說，如果你再1992年底投資10,000美元於S&P500指數，十年後會成長為20,193美元(雖然在2000~2002年股市慘不忍睹)。但如果你把股利也投資進去，會成長到24,433美元，相差21%。

但願你已經相信股利再投資十分重要。就算一家公司的股利微不足道，也值得把它投資回去。在複利的魔法之下，股票日積月累會增加很多。股利再投資，買進更多股票，會讓你領到更多股利。

總而言之，由於定時定額投資法，你會一直待在市場中，專心致志於自己的投資目標。最棒的是，你可以每天安安穩穩睡個好覺。

第五把鑰匙:壓低投資成本

當投資人吹噓他們從某之股票或共同基金賺了多少錢(2000~2002的空頭市場期間，這麼吹噓的人少掉許多)，指的通常是買價和賣價之間的差額。他們很少提到自己花了多少成本買股票(手續費)。如果是共同基金的話，每年還得付基金經理人額外的費用或者所謂的費用比率(expense ratio)，平均高達1.45%。

你應該只買發放股利的公司股票，最重要的原因是市場下跌的時候，它們的抗跌力強，投資報酬率比較穩定。

舉例來說，2002年，S&P500中，發放股利的股票平均下跌13.3%，沒有發放股利的股票則平均重跌30.3%。

2001年，發放股利的股票平只下跌0.1%，沒有發放股利的股票下跌5.4%。

2000年，發放股利的股票上漲15.7%，沒有發放股利的股票下跌2.2%。

在2000~2002年這三年的空頭市場中，發放股利的股票平均大致打平，沒有發放股利的股票則下跌將近35%。

只買股利股的另一個理由:一旦支付後，股利就是你的，再也跑不掉。相反地，除非你賣出持股，否則資本利得只是紙上富貴。此外，你得賣出部分或全部持股才能實現資本利得，股利卻不會使你的持股減少或者消失不見，一樣獲有利潤。

此外，股利是股東有形的報酬，不會項盈餘那樣，可以用人為的力量去操縱。

股利不是已經配發，就是沒有配發；不是增加，就是沒有增加。這裡面沒有含糊攏統的灰色地帶。

從過去發放股利的亮麗歷史，也能挑到獲利可觀的投資。長久以來股利逐年增加的公司，盈餘通常穩健成長，因為缺少穩定的利潤，就沒有辦法經常提高股利。

當然了，公司也有可能隨時停止方放股利或者減少配發金額。

不過，經常增加發放股利的公司，總是設法維持過去的紀錄。不妨想像:如果十年或者更長的時間以來，一家公司每年增加發放股利，突然之間股利持平不變，那就表示它的業務特質可能正在改變，或者某些事情出了差錯。

長線投資人務必只買配發股利和股利經常增加的股票。這是取得財務成功的不二法門。

首先，想清楚之後再向經紀商購買共同基金。向經紀商購買基金，一定要支付各式費用(load)，也就是推銷費用，從3%或4%到8%以上不等。

假設你拿10,000美元，投資前收費用(front-end load，買基金時就要支付銷售費用)8.5%的基金。這一來，銷售費用就是850美元，只剩9,150美元可以投入金。費用其實佔投資淨額的9.3%。此外，即使持有基金許多年，一開始就支付傭金的影響，並不像許多人認為的那樣，會消失得很快。如果買免收費用基金(no-load fund，不收銷售費用)，從一開始就把省下的費用投入基金為你效力，在你持有期間，會產生複利效果。

只買不收銷售費用和費用比率低的基金。

持有基金其實還隱藏一些交易成本。大部分基金的周轉率(turnover)都很高(買進和賣出許多股票)，而這表示手續費成本也偏高。這些交易成本一年可能佔基金資產的2%以上。根據晨星公司(Morningstar)的資料，周轉率及高(達400%以上)的基金，負擔的成本可能高達8%以上。

最後，就算基金的績效不彰，你還是必須付費給管理基金的基金經理人。這筆支出是基金的營運費用中最大的項目。

費用比率對你最後的獲利影響很大。舉例來說，投資10,000美元買某支基金，一年獲利5%，費用比率1.68%，十年後的價值為13,863美元。如果費用比率只有0.56%，你會有15,541美元。

是不是要買費用比率高於1%的基金，宜三思而後行。而且，再說一遍，基金如果收取銷售費用，能不買就不要買。仔細翻閱公開說明書，查清楚各種費用。基金發表的投資報酬率，通常只從績效數字扣除每年的費用，卻不提錢錢收傭金或遞延銷售費用。

到目前為止，最好的基金是和指數連動的基金，根據標準普爾公司基金顧問(Fund Advisor)的資料，1998~2002年間，63%以上的大型股基金，績效比不上S&P500指數。

這些免費用的指數型基金，能讓你用低廉的成本，收到分散投資的效果。它們的費用比率遠低於1%。

第六把鑰匙:懂得何時賣出

決定什麼時候賣出股票或共同基金，可能是投資最困難的層面。即使是績優股中的績優股，到了最後也有可能摔個鼻青臉腫。

遺憾的是，絕大多數的投資人不是賣得太早，就是賣得太晚。雖然沒有一套十拿九穩的公式，能夠告訴你何時是賣出股票或共同基金的正確時點，卻有幾個實用的準則，可以幫助你汰除投資組合中不理想的股票或共同基金。

最重要的是，你應該定期用客觀的態度檢視你的投資。問問自己:當初買進的理由，今天是不是依舊存在?

做投資決策的時候，不要被別人所左右。做你自己該做的事，而且盡可能簡單地做。對於市場專家的意見，抱持著半信半疑的態度，而且不要盲目聽信營業員的建議-許多營業員最感興趣的事，是盡他們所能，賺進最多的手續費，以及推銷公司當時所要推廣的產品。

至於分析師，有些人好逸惡勞，他們不是太懶，就是太忙，沒有好好用心去發掘一家公司的資訊，深入解析。他們把管理階層的聲明奉為聖經，一字不變地將執行長或財務長的營業額和盈餘預測送到投資人面前。公司年報、季報、新聞稿上面的資料照抄不誤，而不向那家公司的顧客和供應商查證。因此，務必了解某位分析師推薦的股票過去的表現如何。

傳奇性投資人伯納德.巴魯克(Bernard Baruch)多年前說過的話，今天再來，一樣真切:我的成功，凸顯一件事-尋找真實資料十分重要，千萬不要聽信小道消息、內部情報、空穴來風的想法。買某種證券之前，盡你所能，了解那家公司、他的管理階層、競爭同業、盈餘、成長潛力等每一件事情。換句話說，在你買進或賣出股票之前，務必先取得事實資料。

不為小事抓狂的最好方法，是將眼光放遠。只要抱牢基本面穩健的股票，以及低成本、低周轉率的共同基金，長期而言，比其他幾乎任何一種方法能賺更多的錢。

如果你設定合理的投資目標、買進高品的股票和指數型基金、滿足於緩緩致富，那麼成功可說是十拿九穩之事。用另一種方式來說，我主張買進、抱牢、監控。

你不只應該將眼光放遠也應該抱持樂觀的態度。前面說過，根據歷史紀錄，市場的基本趨勢是向上。每個空頭市場之後，都有個多頭市場，而且漲幅總是超過之前的跌幅。每當盈餘、股價、心理面看起來最為陰暗的時候，市場往往觸底，馬上就要止跌回升。當然了，反之亦然。

為了保護自己不受空頭市場傷害，分散投資是個重要的做法。如果你的投資組合相當平衡，包含成長型股票、價值型股票、貨幣市場基金和固定收益證券，你會安然度過空同市場。

先前提過的恢復投資組合的權數，也是保護自己的另一種方法。

第七把鑰匙:現在就開始

時間可能就是成功的長期投資計劃最重要的因素。愈早開始投資，愈可能享受舒適的退休生活、送孩子上大學、買夢想中的房子或轎車，或者達成你想要的任何目標。早開始投資的重要性，再怎麼強調都不嫌多。從下面的例子，可以了解為什麼:

佛烈德二十五歲的時候開始每個月投資200元。十年後，由於家中人口漸增，在養家活口的壓力下，他停止投資。不過，到了65歲，他的投資還是累增到402,797元。他的平均年報酬率是8%。

相較之下，溫娜直到35歲才開始投資，也是每個月投資200元。但是不像佛烈德投資十年就打住，反而持續了30年，平均每年的報酬率跟佛烈德一樣都是8%。

不過，雖然溫娜30年總共投資72,000元，到65歲時，全部的投資價值卻只有300,059元，反而比佛烈德還少102,738元。佛烈德每個月投資相同的金額，十年只投資24,000元。

怎麼會這樣?

答案很簡單:佛烈德提早10年開始投資，他的帳戶因此有了自行成長所需要的燃料。在這裡，複利發揮他的魔法。

複利的意思很簡單:投資獲得的報酬，本身也會以創造利息、股利或資本利得的形式，帶進更多的報酬。一段時間下來，利上滾利會產生滾雪球般的效果，幫助你的投資成長得更快。

再投資是複利成長的關鍵。大部分投資都允許你將獲利以現金的形式領走，而不是再投資下去。但是，如果把獲利花掉，複利的魔法就沒辦法為你效力。

為了充分享受複利所帶來的好處，你必須提早開始投資才行。愈早開始執行投資計畫，複利的效果愈大。如果一個20歲的年輕小夥子訂下的目標，是60歲生日時存下100萬元，那麼他或她需要一年投資1,148元，年獲利12%。但是等到40歲才開始投資的人，卻需要每年投資12,070元。這個例子告訴我們，對於早動手的來說，大部分的財富才是靠投資的成長所創造的。

人很容易給自己各種理由，說為什麼現在不能開始儲蓄和投資。例如:你需要買輛新車代步；你養的白鸚鵡需要動手術；你需要常到拉斯維加斯度假；股票市場價格太高；股市太低迷。很遺憾，人性的弱點之一，是明天能做的事，今天絕對不做。

你能嚴以律己嗎?為了未來美好的財務狀況，你必須強迫自己現在就開始執行投資計畫。

如果你的目標是存到100萬元，25歲就開始動手的話，只要每個月存179元，年報酬率10%，40年後就能如願以償。要是等到35歲才開始投資，每個月的投資金額必須大幅提高到481元，30年後65歲時才有100萬元。如果投資計畫再延後到45開始執行，就需要每個月投資1,382元。

從上面的例子可以看出25歲和45歲開始，對於財務目標的達成，差別有多大。延後20年才開始，每個月需要多投資1,203元。

不能提早開始的話，你不是需要每年多存高出許多的錢、工作得比你期望得要長，就是得在退休後，活在超不保夕的恐懼中。

我們說過，沒有什麼時候比現在更重要。你應該把這句話當作口頭禪，隨時掛在嘴上。提早開始，並且依照本書所說的其他六把鑰匙去做，沒有什麼是達不到的財務目標。

最後的附錄是作者推薦的共同基金等。

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