討喜之異想天地

只能說這是一本精彩絕倫的書，雖然已經絕版，但只要有心還是弄得到的。

這本書讓我更清楚的分辨投資與投機的分別，也讓我讓深入的了解價值投資。

儘管他最出名的學生也承認自己捨棄葛拉漢的部分學說，但他仍堅持閱讀價值投資之父葛拉漢是正確的投資起跑點。

如巴菲特為第四版智慧型股票投資人所寫的序:市場行為愈愚蠢，明智的投資人就愈有獲利機會。追隨葛拉漢的投資理念，你將從大眾的愚眛行為中獲利，而不會讓自己成為其中的一份子。

第一版的證券分析前言有提到:我們在乎觀念、方法、標準、原則，更關心合乎邏輯的推論。我們所強調的理論，不是理論本身，而是實踐理論的價值。因此，我們試著避開一切不切實際的標準，或是窒礙難行的技術方法。

證券分析一書闡明一切，再搭配智慧型股票投資人一書，大概就可以縱橫股海了。

以下是個人心得

第1篇 金融業與商業道德

第1章 美國公司倒閉後的價值是否高於繼續營運的價值？

文章寫於1932年，大多數投資人都還被1929年大跌的恐懼所影響，使得很多公司的市場交易價格比公司的現金解散價格還低上許多，盡管現在這種情形已經很難發生。

但還是有不少的公司市價是低於淨值許多的，這種情形經過分析後還是可以為投資人所用。

第2章 美國資本主義的道德觀

對商業界而言，沒有一件事比改善貧窮同胞的生活水準及購買力更能讓商業界受益的。

彼得.杜拉克也說:一個政策若無法造福社會，就無法造福企業。

第2篇 細說股票及股市

第3章 普通股的新投機行為-推薦必讀

1958年時葛拉漢已經觀察到，當時出現新的投機因素，而且過了60年之後這因素依然存在，那就是只強調未來的預期報酬。

而公司市場價格也只依損益表(獲利能力)來評估，資產負債表(安全性)的重要性大幅下降，這對穩健的投資人來說是不可思議的。

第4章 股市警訊：危險就在前方！-推薦必讀

用幾個簡單用清楚的方式來辨別股市整體目前可能過高還是偏低，對於有投資ETF的人可以模仿書中的例子做分析。

投資個股的也可以當作參考的依據。

第5章 價值重生：罕有的投資機會正逐漸浮現

身為分析師，你要做你可以做得好的事，而且只做那些事。如果你真能用線圖、占星術、或個人獨特又有價值的天賦異稟來戰勝市場，那麼這些就是你應該辛勤耕耘的地方。如果你真的擅長挑選接下來12個月極可能獲利的股票，那就朝這方向去努力；如果你能夠預測經濟面、技術面或消費者的喜好，且善於評估其後續發展對各種證券價值的影響，那麼就專心致力在這種專業活動上。在每一種情況中，你都必須誠實、不誇張，以及持續不斷地檢驗自我績效的方式，來證明你具備了創造有價值的成果的條件。

如果你相信價值投資法本身很健全(就像我一直都相信)、行得通且可獲利，那麼就專心致力於採用這個方法。堅持到底，不要被華爾街的時尚、幻象和汲汲於追求快速賺錢的心態又入歧途。我要強調，成功的價值分析師不一定是個天才或是極端優秀的人。他只需具備:第一、中等以上的聰明才智；第二、正確的操作原則；第三、堅強的個性(這點最重要)。

第6章 普通股的未來-推薦必讀

葛拉漢大膽預言，普通股在未來會像過去一樣，會狂漲，也會狂跌。而投資人和投機者一樣，機構投資人就像個別投資人一樣，將會經歷對股票著魔和醒悟的階段。

真正的問題從過去就一直存在:這是購買普通股的理想時機、理想價格水平嗎?這個問題應該拆成兩個小問題

a.大體而言，目前指數水平是買進股票的理想價位嗎?

b.即使指數可能沒出現吸引人的價位，但投資人是否能夠選出某些個股，並且在賣出時獲至令人滿意的成果?

a部分可以參考第4章 股市警訊：危險就在前方！的評估方法

本章主要是對b部分提出更多的說明

第3篇 細談投資這一行

第7章 邁向科學化的證券分析-推薦必讀

將投資與科學扯上關連的話必然會走上量化分析之路，因為質化分析是藝術，每個人做的都不一樣，非常主觀。

所謂科學方法的要素中，包括廣泛的觀察、對各種事件的紀錄、建立理性及合理化的理論或公式，及透過合理可靠的預測方法建立其理論與公式的有效性。

使用科學方法建立投資組合就像保險業賣保險，都需要看總和結果。

葛拉漢將分析方式分為四類:

1. 安全的有價證券，債券型。(定存股)

2. 股價被低估的有價證券。(低估股、冷門股)

3. 成長型有價證券，也就是大眾期望其獲利能力的提高速度會比一般平均速度要明顯高出許多的普通股。(成長股)

4. 近期良機，也就是在未來12個月內，價格漲幅會超越平均漲幅的普通股。(轉機股)

葛拉漢認為第1&2已經可以說是科學化完成了，剩下兩類比較偏向質化分析的類別就比較難用一些科學方法建立合適的投資組合。

第8章 影響股票買賣的因素

葛拉漢在美國參議院銀行暨貨幣委員會第八十四屆第一會期的證詞，篇幅很長，但我覺得沒什麼重點內容，可跳過不看。

第4篇 投資策略

第9章 證券分析面臨的問題-推薦必讀

摘錄1946~1947年葛拉漢在紐約金融機構的授課內容，共10堂課。

篇幅非常長(儘管作者已經有做出不少的刪減)，重點也非常多，就不一一贅述。

第5篇 商品儲備計畫

第10章 國際商品儲備貨幣建議書

第11章 多重商品儲備計畫摘要

將商品儲備取代黃金本位的建議，可惜沒被採納。

第6篇 葛拉漢訪談錄

第12章 葛拉漢：價值投資的老祖父還在憂慮

葛拉漢提到:市場怎能期望自己的表現會超越上市公司的基本獲利成長率?並舉了以每年盈餘成長15%的例子。

只要本益比一直維持在目前的水平，持有人就可以得到15%的報酬率，外加任何股利，這會吸引其他投資人也想擁有該股票。

所以他們進場買進，讓股價與本益比節節高升，結果股價成長率會高於15%，反而讓股票愈發地具有吸引力。

當愈來愈多的投資人迷上這種獲得許諾的報酬率，股價就會從基本面價值毫無節制地扶搖直上，形成一個擴張的非常完美的泡沫，直到最後無可避免地走上破滅一途。

換句話說，如果你是在低點買進，你就會看到股價上漲，如果你看到股價上漲，你將會感到滿意，而這會繼續推升價格上漲。

但這種狀況不會永遠持續下去的，他可能會持續很久，但不是永遠。

第13章 挑選廉價股最簡易的方法

這是一個訪談紀錄，討論葛拉漢建立投資組合的選股條件。

裡面提到葛拉漢在決定本益比倍數時還會考慮利率的影響，而不是固定的本益比倍數。

但是他個人可以接受的本益比最高為10倍!

第14章 與葛拉漢共處的一小時

葛拉漢在訪談中提到，他對自己鑽研多年的證券分析細節已經沒有太大興趣了。

因為他覺得只需要用一些技巧和簡單的原則就可以獲致成功，重點是要有正確的原則以及堅持下去的性格。

由於這本書已經絕版了!

想買的人可能只能上二手書店或到一些比較大型的書局碰運氣看還有沒有庫存。

或者就只能上圖書館找找，自行複印或將重點心得摘要抄下了。

如果對簡體版也能接受的話可以上對岸掏寶網買簡體版。

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